주가지수 선물거래 완벽정리

주가지수선물 매매제도에 관하여

주식거래와 달리 선물거래에서는 상황이 불리하게 전개되면 빨리 그 거래를 중단해야 합니다. 왜냐하면 감당하기 어려울 정도의 현금이 추가적으로 필요할 수 있기 때문이지요.

선물거래를 하기 위해서는 주식거래보다는 훨씬 더 충분한 현금을 확보하고 있어야 합니다. 만약 예상했던 것과 반대방향으로 가격이 움직였을 때 추가적으로 필요한 현금을 제때 충당하지 못한다면 거래소는 임의로 손실 부분을 정리하고 계약을 종료할 것입니다.

KOSPI200 주가지수 선물이란?

KOSPI200 주가지수선물(KOSPI200 Index Futures)은 대한민국의 코스피 200 주가지수를 대상으로 거래를 하는 선물거래입니다. KOSPI200은 대한민국의 최초이자 최대의 선물시장으로, 시가총액이 크고 거래량이 많아 코스피를 대표할 수 있다고 간주되는 유가증권시장에 상장된 상위 200개 종목의 주가로부터 산출합니다. 1995년부터 한국증권거래소에서 모의시장을 운영하다가 1996년 5월 3일 정식 개장하였습니다.

KOSPI200 주가지수선물의 만기월(결제월)은 3, 6, 9, 12월입니다. 각 만기 월에 대한 주가지수선물은 각각 별개의 상품으로 간주되며 KOSPI200 선물은 결제일 기준으로 아래 표에서와 같이 모두 7 종목까지 거래됩니다.

구분	KOSPI200 선물	구분	KOSPI200 선물
기초자산	코스피200 지수	거래단위	코스피200선물가격 x 25만(거래승수)
결제월	3, 6, 9, 12월	상장결제월	3년 이내 7개 결제월 (3월 1개, 6월 2개, 9월 1개, 12월 3개)
가격의 표시	코스피200선물 수치(포인트)	호가가격단위	0.05포인트
최소가격변동금액	12,500원 (25만원×0.05)	거래시간	09:00-15:45 (최종거래일 09:00-15:20)
최종거래일	각 결제월의 두 번째 목요일 (공휴일인 경우 순차적으로 앞당김)	최종결제일	최종거래일의 다음 거래일
결제방법	현금결제	가격제한폭	기준가격 대비 각 단계별로 확대 적용 ① ±8% ② ±15% ③ ±20% (가격 도달시 5분 후 확대 적용)
정산가격	최종 약정가격(최종 약정가격이 없는 경우, 선물이론정산가격)	기준가격	전일의 정산가격
단일가격경쟁거래	개장시 (08:30-09:00) 및 거래종료시 (15:35-15:45)	필요적 거래중단	현물가격 급변으로 매매거래 중단 시 선물거래 일시중단 및 단일가로 재개

코스피200 주가지수선물에서는 선물지수의 수준에 관계없이 최소 호가단위(틱 : tick)가 0.05 포인트로 일정합니다. 즉, 주가지수선물을 거래하는 경우, 매매주문 시 주문 가격을 0.05포인트 단위로 해야 합니다.

TIP

주가지수선물 1포인트 = 250,000 원의 가치, 1틱 = 12,500원의 가치

따라서, 선물지수가 0.05포인트(1 틱) 움직일 때마다 선물 1 계약의 가치는 12,500원 (=0.05X25만 원)씩 변하게 됩니다.

국내 선물시장 비교

구분	KOSPI200선물	미니코스피200선물	주식선물
기초자산	KOSPI200 지수		거래소신청 KOSPI/KOSDAQ 개별주식
기준가격	전일 KOSPI200 지수 종가		전일 기초주권의 종가
거래단위	KOSPI200선물가격×가격승수		주식선물가격×거래승수
거래승수	250,000	50,000	10
호가가격단위	0.05pt (12,500원)	0.02pt	1만원 미만 : 10원 2만원 미만 : 50원 10만원 미만 : 100원 50만원 미만 : 500원 50만원 이상 : 1,000원
거래시간	09:00-15:45 (최종거래일 09:00-15:20)
결제월	거래기간 1년이내 분기 월2개 2년이내 반기 월2개 3년이내 12월 3개	분기단위 총 7개	분기 월(3월, 9월) 2개 반기 월(6월) 2개 12월 3개
최종거래일	결제 월의 두번째 목요일 (휴일인 경우 그 전 영업일)
최종결제방식	최종거래일까지 소멸되지 아니한 미결제약정수량에 대한 최종결제차금 수수

증거금이란?

위탁증거금 (13.35%)

: 선물 매수주문 or 매도주문을 할 때 필요한 증거금, 옵션 매도 주문을 할 때 필요한 증거금입니다. 고객이 새로운 선물계약을 체결하고자 할 때 납부하여야 하는 증거금으로 약정금액의 위탁증거금률만큼을 회원인 증권회사에 예탁해야 합니다. 선물거래 계좌 개설 후 기본예탁금(최소 50만 원 ~ 최대 3천만 원)을 예탁하여야 거래가 가능합니다.

TIP

위탁증거금 = 기초자산기준가격 × 거래승수 × 계약수 × 위탁증거금률(%)

ex) KOSPI200 선물 1 계약을 300pt에 매수하였을 경우

위탁증거금 = 300포인트 × 250,000원 × 1 계약 × 13.35% = 10,012,500 원

유지증거금 (8.90%)

: 체결된 계약을 청산할 때까지 유지하는데 필요한 최소한의 증거금입니다. KOSPI200 주가지수 변동이 심해 계좌 잔액이 유지증거금 이하로 내려가게 되면 반대매매(강제 청산)가 발생될 수 있습니다.

TIP

유지증거금 = 기초자산기준가격 × 거래승수 × 계약수 × 유지증거금률(%)

ex) KOSPI200 선물 1 계약을 300pt에 매수하였을 경우

유지증거금 = 300포인트 × 250,000원 × 1 계약 × 8.90% = 6,675,000 원

추가증거금

: 체결된 계약의 손실이 커져서 유지증거금 밑으로 내려갈 경우 다시 위탁증거금만큼 증거금을 채워야 하는데, 이때 요구되는 증거금을 추가증거금이라고 합니다.

주문 시/체결 시 증거금

우리나라는 장 중에 선물종목에 대한 주문을 내는 시점에 증거금을 산출하는 사전증거금 징수제도가 정착되어 있는 상황입니다. 신규 주문에 대해서는 매매 체결되기 전까지 주문 건별로 증거금을 산출하지만 전매도나 환매수에 대해서는 증거금이 면제됩니다.

즉, 투자자가 계좌에 예탁액이 충분하지 않은 경우 신규 주문은 접수되지 않지만, 전매도나 환매수 주문은 별도의 증거금 없이 주문이 접수되어 처리됩니다. 이는 선물시장의 투명성과 안정성을 유지할 수 있도록 합니다. 시장 참여자 가운데 신용도가 높아 사전적인 증거금 납부를 요구하지 않아도 되는 기관투자자들에게는 사후증거금이 적용됩니다.

TIP

주문 시 증거금 - 투자자 계좌에 돈이 없으면 신규 주문은 접수되지 않는다.
체결 시 증거금 - 매매 체결시마다 새로 구성되는 포트폴리오에 대해 위험을 다시 측정하여 산출한다.

환매수와 전매도란?

환매수

: 신규 매도를 통해 미결제약정을 보유한 상태에서 기존의 매도한 선물을 매수함으로써 포지션을 정리하는 것을 말합니다.

전매도

: 신규 매수를 통해 미결제약정을 보유한 상태에서 기존의 매수한 선물을 매도함으로써 포지션을 정리하는 것을 말합니다.

예를 들어, 매수한 9월 물 선물을 보유한 상태에서 신규 매도 주문을 낸다면 기존에 매수한 선물을 정리하지 않는 것이고, 전매도 주문을 낸다면 기존에 매수한 선물을 정리하는 것입니다.

TIP

이와 같이 환매수나 전매도를 통하여 기존의 포지션을 정리하는 것을 반대매매 또는 중도 포지션 청산이라고 합니다.

현금결제란?

만기일 장 종료 시점까지 보유하고 있는 종목(미결제약정)에 대한 최종 결제 방법을 말합니다.

시장베이시스와 이론베이시스란?

적정 선물가격은 바로 선물이론가격(현물가격+보유비용)입니다. 그런데 실제 선물시장에서 거래되는 선물가격은 선물이론가격보다 높거나 낮을 수 있습니다.

TIP

선물이론가격 = 현물가격 + 보유비용, 선물이론가격 ≠ 시장선물가격

TIP

선물이론가격은 시장선물가격의 기준역할을 할 뿐이고,
시장선물가격은 전적으로 선물시장의 수요와 공급에 의하여 결정됩니다.

선물시장에서 실제 선물가격과 현물가격의 차이를 시장베이시스라고 합니다.

시장 상황에 따라 선물가격이 현물가격보다 높기도 하고 반대로 낮기도 하여 시장베이시스가 (+) 또는 (-)를 나태냅니다.

일반적으로 선물이론가격은 보유비용을 감안하여 현물가격보다 높게 형성됩니다.

이와 같은 보유비용모형에 의하여 결정되는 선물가격이 선물이론가격인데 선물이론가격과 현물가격의 차이를 이론베이시스라고 합니다.

시장베이시스는 이론베이시스보다 높거나 낮을 수 있습니다.

베이시스의 수렴

만약 1일 뒤에 쌀을 주고받는 선물의 가격은 현물가격에서 1일에 해당하는 보유비용이 더해질 것입니다. 그러나 그 크기가 작아서 거의 현물가격과 비슷할 것입니다. 즉, 시간이 지남에 따라 (만기일이 가까워짐에 따라) 선물가격은 현물가격에 접근합니다. 이러한 현상을 베이시스의 수렴이라고 합니다.

괴리율이란?

이론선물가격과 시장선물가격은 종종 차이를 보이게 됩니다. 이론과 실제는 항상 괴리를 보이는데 선물시장에서도 마찬가지로 원리가 적용됩니다. 괴리율은 시장선물가격에서 이론선물가격을 빼고 이 값을 이론선물가격으로 나누어 구할 수 있습니다.

다시 말하면, 시장베이시스에서 이론베이시스를 빼고 이 값을 이론선물가격으로 나누면 됩니다.

TIP

(시장선물가격 - 선물이론가격) / 선물이론가격

괴리율 (+)인 경우

▶ 시장선물가격 > 선물이론가격

▶ 현물가격에 비해 선물가격이 과대평가된 것으로 해석

▶ 과대평가된 선물을 매도하고 현물을 매수하는 매수차익거래가 발생

괴리율 (-)인 경우

▶ 시장선물가격 < 선물이론가격

▶ 현물가격에 비해 선물가격이 과소평가된 것으로 해석

▶ 과소평가된 선물을 매수하고 현물을 매도하는 매도차익거래가 발생

콘탱고(Contango)와 백워데이션(Backwardation)이란?

선물이론가격 결정모형인 보유비용모형에 의하면 선물가격은 현물가격보다 높습니다. 왜냐하면 만기까지 현물을 보유하는데 금리, 수요와 공급에 영향을 미치는 계절 변화의 효과 그리고 창고 보유비용 등 각종 비용이 들기 때문입니다.

TIP

콘탱고 : 선물가격 > 현물가격 → 시장베이시스(+), 정상 시장
백워데이션 : 선물가격 < 현물가격 → 시장베이시스(-), 역조 시장
시장이 콘탱고일 때는 롤오버 비용이 발생하게 되며, 백워데이션일 때는 반대로 롤오버 수익이 발생합니다.

즉,

선물시장에서 결제월이 먼 선물가격이 결제월이 가까운 선물가격보다 높은데, 만약 1월 물 가격이 30달러이고 2월 물 가격이 33달러일 때 3달러만큼의 롤오버 비용이 발생하는데 이를 콘탱고라고 합니다.

이와는 반대로, 1월 물 가격이 30달러인데 2월 물 가격이 27달러일 때 3달러만큼 롤오버 수익이 발생하는데 이를 백워데이션이라고 합니다.

다시 말해,

만일 시장이 콘탱고 상황이라면 차월물 가격이 33달러로 근월물 가격인 30달러보다 3달러 비싸기 때문에 근월물 1 계약을 청산한 돈으로는 차월물 1 계약을 살 수가 없기에 그 차이만큼 비용이 발생하게 됩니다.

선물가격이 KOSPI200 지수를 밑돌아 (시장)베이시스가 마이너스(-)를 보이는 것은 선물가격이 현물가격보다 저평가되어 있다는 것을 의미합니다. 따라서 투자자들은 시장베이시스가 마이너스(-)를 기록하는 역조 시장일 경우엔 주식매수 시기를 늦추는 것이 리스크를 줄이는 방법입니다.

롤오버(Roll-Over)란?

만기일 이후에도 보유 포지션을 유지하고 싶으면 롤오버를 통해 포지션을 이월시키면 됩니다. 다시 말하면, 롤오버란 보유하고 있는 최근월물 선물 포지션을 차근월물로 이월시키는 것을 말합니다. 투자자는 만기가 다가오는 계약과 다음 만기 계약의 거래량을 살피면서 언제 새로운 계약으로 포지션을 이 월할 지를 결정해야 합니다.